本周信用债共发行3788.33亿元，较上周3500.37亿元环比上升；

由于发行量上升，本周信用债净融资684.33亿元，较上周490.06亿元环比上升。

分主体评级看，本周AA-及以下等级信用债净融资为负，其余各等级净融资均为正；

(资料图片仅供参考)

分企业性质看，本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为34.69亿元、682.24亿元和-2.59亿元， 分别较上周环比变化-107.45亿元、+314.45亿元和+17.28亿元。

短融发行规模方面，综合和建筑装饰位于前二，合计占比超五成。本周有19个行业发行短融，排名 靠前的行业是综合（296.90亿元）、建筑装饰（251.93亿元）和交通运输（155.60亿元）。

中票发行规模方面，综合和建筑装饰位于前二，合计占比近五成。本周有14个行业发行中票，排名 靠前的行业是综合（272.50亿元）、建筑装饰（252.95亿元）和公用事业（166.00亿元）。

公司债发行规模方面，建筑装饰和综合位于前二，合计占比超七成。本周有9个行业发行公司债，排 名靠前的行业是建筑装饰（368.39亿元）、综合（265.42亿元）和公用事业（43.40亿元）。

企业债发行规模方面，建筑装饰和交通运输位于前二，合计占比超七成。本周有3个行业发行企业债， 分别是建筑装饰（20.60亿元）、交通运输（20.00亿元）和房地产（15.50亿元）。

PPN发行规模方面，建筑装饰和综合位于前二，合计占比近八成。本周有4个行业发行PPN，分别是 建筑装饰（68.11亿元）、综合（48.20亿元）、商业贸易（22.00亿元）和非银金融（8.00亿元）。

分地区看，本周一级信用债发行主要分 布在北京、江苏、山东等地区；

各省份发行占比情况的环比变化来看， 山东、上海、湖北等地区占比较上周有 所提升，北京、湖南、浙江等地区占比 较上周有所下降；

各省份净融资情况的环比变化来看，山 东、广东、上海等地区净融资较上周环 比上升，北京、云南、福建等地区净融 资为负。

整体来看，本周各地区信用债发行总量 和净融资总量较上周皆有所上升，信用 债发行和净融资变化幅度较大的地区主 要为发债大省，以及云南等地区。

信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数 越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。

从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看，本周信用债认购热情有所上升。

本周信用债一级市场的信用债发行成本环比上升，加权票面利率为3.40%，而上周为3.28%；

本周信用债一级市场的信用债发行期限环比上升，加权发行期限为2.56年，而上周为2.48年。

本周城投债的加权发行期限环比上升、产业债的加权发行期限环比上升；

本周城投债的加权发行利率环比上升、产业债的加权发行利率环比上升。

本周信用债收益率大多下行。本周1、3年期AAA等级、5年期AA+等级、1年期AA等级城投债收益率 均上行，其余各等级各期限城投债收益率均下行，其中3年期AA-等级下行幅度最为明显（10.97bp）； 本周1年期各等级中票收益率均上行，其余各等级各期限中票收益率均下行，其中3年期AA和AA-等 级下行幅度最为明显（7.15bp）。

信用利差方面，本周各等级各期限城投债信用利差均收窄，其中3年期AA-等级收窄幅度最大 （12.73bp）；本周各等级各期限中票信用利差均收窄，其中3年期AA等级、AA-等级收窄幅度最大 （8.91bp）。

信用利差历史分位数方面，对于城投债，当前（截至8月25日）各期限、各等级城投信用利差分位数水 平大多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之外，其中除3、5、7年期AA-等级城投信用利差处于2012 年以来的历史3/4分位数之上，1、3、7年期AAA等级、1、3年期AA等级信用利差处于2012年以来的历史 1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于 中票，当前各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除5年期 AA-等级中票信用利差处于2013年以来的历史3/4分位数之上，1、3年期AAA等级、1、3、7年期AA等级 信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历 史1/4至3/4分位数之间。

等级利差方面，本周，各等级各期限城投债等级利差均收窄，其中3年期AA-等级城投债等级利差收 窄幅度最为明显（11.01bp）；本周3年期AA和AA-等级中票等级利差均收窄（6.99bp），5年期AA和 AA-等级中票等级利差均走阔（1.00bp）。

本周资金利率表现分化。本周短端表现分化，中期资金利率下行。短端资金价格方面， R001较上周五下行13.71bp，R007较上周五上行10.42bp。中等期限方面，3M SHIBOR较上 周五下行1.20bp，本周下行1.00bp。央行公开市场操作方面，本周累计开展7280亿元逆回购 操作，有7750亿元逆回购到期，央行本周实现净回笼（含国库现金）570亿元。

本周货币政策端继续操作, 利率下行利好信用债表现。延续上周降息操作，本周LPR非对称 调降，1年期利率下调10BP，5年期以上利率未变。LPR降息幅度弱于上周MLF调降幅度， 但整体也延续了资金面保持宽松的预期。当前经济复苏在动能蓄力中，基本面拐点尚未明 显显现，债市做多行情延续，各等级、各期限信用债均表现较好，信用利差整体收窄。后 续也需关注局部风险事件演化。

从本周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上周有所上行，占比中枢在27.8% 左右（上周为26.8%左右）。

从低于估值成交和高于估值成交在信用债总成交量中的周度占比情况来看，本周低于估值成交占比 和高于估值成交占比较上周均有所上行。

当前的市场环境下，信用债偏离估值成交依然集中在剩余期限3年以内，本周低于估值成交在剩余期 限1年以内的占比较上周有所上行，1-3年期的占比较上周有所下行。

当前的市场环境下，信用债偏离估值成交依然集中在剩余期限3年以内，本周高于估值成交在剩余期 限1年以内的占比较上周有所下行，1-3年期的占比较上周有所上行

从本周低于估值成交的情况来看，城投债占比较上周有所上行，占比中枢在65.6%附近。

当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债；低于估值成交的城投债中，本周AA+及 以上高主体评级城投债占比较上周有所上行，占比中枢为68.7%左右（上周为62.4%左右）。

从本周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在综合、建筑装饰、房地产等领域，且以 AA+及以上优资质主体债券为主；

从本周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在天津、山东、贵州等地区，其中投资者对 城投债下沉信用资质更多集中在贵州、重庆、福建等地区。

本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、省级平台。

从产业债低于估值成交的各行业占比情况的周度变化来看，建筑装饰、商业贸易等行业占比较上周 有所提升，综合、非银金融等行业占比较上周有所下行。

从城投债低于估值成交的地区占比情况的周度变化来看，天津、福建、重庆等地区占比较上周有所 上升，浙江、四川、贵州等地区占比较上周有所下降。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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